Die dritte Staffel von Squid Game knüpft unmittelbar an das Ende der zweiten an: Der Aufstand der Spieler ist gescheitert, viele von Gi-huns Verbündeten sind tot. Gi-hun selbst wird vom Front Man am Leben gelassen – aus zunächst unklaren Gründen. Von Schuldgefühlen und Wut zerfressen erfährt er, dass außer ihm nur Cho Hyun-ju und Kang Dae-ho den Aufstand überlebt haben.
Seinen Zorn richtet Gi-hun auf Dae-ho, der im entscheidenden Moment versagte und keine neue Munition an die Front brachte. Aus dem einstigen Anführer der Rebellion wird ein von Rachegedanken getriebener Mann, der bereit scheint, im nächsten Spiel selbst zur Waffe zu greifen – genau jenes Verhalten, das der Front Man provozieren will.
Parallel handelt No-eul, die Wärterin mit dem schlechten Gewissen. Sie gibt vor, ihre Haltung geändert zu haben, und lässt sich von den Organhändlern in deren Operationsraum bringen. Als diese dem verletzten Gyeong-seok die Organe entnehmen wollen, tötet sie drei der Männer und zwingt den überlebenden Arzt, Gyeong-seok stattdessen zu behandeln.
Außerhalb der Insel sucht der frühere Ermittler Hwang Jun-ho weiter nach dem Austragungsort der Spiele, ohne zu ahnen, dass der Bootskapitän in Wahrheit für den Front Man arbeitet. Zugleich kündigt der Front Man die Anreise der VIPs an – jener superreichen Geldgeber, die die tödlichen Spiele finanzieren.
Zum Abschluss wird das nächste Spiel vorgestellt: eine tödliche Variante von Verstecken. Die Spieler werden in ein rotes und ein blaues Team geteilt. Das blaue Team muss sich in einer Arena mit niedrigen Decken und aufgemaltem Sternenhimmel verstecken; jeder erhält einen Schlüssel, mit dem sich Türen öffnen lassen, die danach offen bleiben. Wer den Ausgang erreicht, überlebt. Das rote Team bekommt kindlich bunte, aber messerscharfe Klingen – und muss einen Gegner finden und töten, um nicht selbst getötet zu werden.
Ein Rollentausch ist erlaubt: Geum-ja und ihr Sohn Yong-sik tauschen ebenso wie die schwangere Jun-hee und ihr Ex-Freund Myung-gi. Die Männer landen im roten, die Frauen im blauen Team. Der Plan, gemeinsam zum Ausgang zu fliehen, steht – gespielt wird jedoch erst in der nächsten Folge.
